O USDT da Tether, a stablecoin dominante atrelada ao dólar, com quase US$ 185 bilhões em circulação, acaba de ser atingido pela tradicional potência de classificação financeira S&P Global, ao rebaixado sua avaliação da capacidade do USDT de manter sua indexação de 4 a 5, que é a pontuação mais fraca em sua escala associada.
A S&P lançou originalmente a sua estrutura de classificação de stablecoin em 2023 para avaliar riscos como liquidez, governança e garantia de ativos no setor emergente. De acordo com o recente relatório sobre o USDT, as reservas do Tether mudaram para participações mais voláteis no ano passado. Estes activos considerados mais arriscados, como bitcoin, ouro, empréstimos garantidos e obrigações empresariais, representam agora 24% do mix de reservas, contra 17% em 2024.
Uma das críticas mais contundentes da S&P em seu rebaixamento do USDT reside em sua crescente dependência do bitcoin, em particular como ativo de reserva, agora compreendendo 5,6% do lastro, o que está bem acima do buffer de reserva de 3,9% que o próprio Tether sinalizou em seu último relatório trimestral (PDF). Segundo a S&P, esta exposição amplifica os riscos ligados à notória volatilidade do bitcoin.
A S&P também vê sérios problemas em relação à transparência no Tether, já que os atestados do emissor da moeda estável oferecem pouco mais do que instantâneos de alto nível, com granularidade zero sobre quem detém esses ativos, como eles são custodiados ou quais contrapartes se escondem nas sombras.
Dito isto, as reservas do Tether ainda dependem fortemente de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e equivalentes de caixa, representando 75% das reservas. Apesar dos supostos sinais de alerta da S&P, o USDT manteve sua indexação de US$ 1 durante muitas das viagens selvagens da criptografia ao longo dos anos, notavelmente lidando com bilhões em resgates sem problemas durante o colapso da exchange de criptomoedas FTX.
Um porta-voz do Tether disse Reuters a empresa “discorda veementemente” da avaliação da S&P, que utiliza um modelo ultrapassado que ignora o historial e o papel do USDT como infraestrutura vital nos mercados emergentes.
O CEO da Tether, Paolo Ardoino, foi mais longe no Xenquadrando o rebaixamento como uma medalha de honra: Tether “veste com orgulho a aversão à S&P”, prosperando como um estranho “supercapitalizado” em um sistema legado falho. “Os modelos clássicos de classificação construídos para instituições financeiras tradicionais levaram historicamente investidores privados e institucionais a investirem a sua riqueza em empresas que, apesar de terem sido atribuídas classificações de grau de investimento, entraram em colapso”, acrescentou Ardoino.
Em outra postagemArdoino apontou para o último atestado de Tether anúncioonde a empresa também reivindicou um excesso de reserva próximo de US$ 30 bilhões; no entanto, isto não faz parte explicitamente das reservas atuais do USDT.
Noutra publicação, Ardoino fez referência aos fracassos da S&P durante a crise financeira de 2008, retratados por uma mulher cega no filme associado The Big Short. S&P pagou um acordo de US$ 1,375 bilhão num caso relacionado com o Departamento de Justiça dos EUA relativamente a alegações de que a agência de classificação tinha fraudado investidores com as suas classificações de produtos financeiros no período que antecedeu a crise imobiliária. Notavelmente, o próprio Bitcoin foi lançado originalmente em janeiro de 2009, quase como uma resposta direta ao colapso da confiança envolvido na crise financeira.
S&P é como
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) 27 de novembro de 2025
Poucas semanas antes de examinar o Tether, A S&P também atribuiu uma classificação de crédito de emissor especulativa ‘B-‘ à estratégia da empresa de tesouraria de bitcoindestacando o estoque de bitcoins de mais de US$ 80 bilhões da empresa como uma vulnerabilidade que poderia prejudicar o pagamento de dívidas em meio a quedas do mercado. A perspectiva da agência permanece estável por enquanto, mas sinaliza o fluxo de caixa negativo e a concentração de bitcoin da Strategy como sinais de alerta, bem como os riscos de volatilidade incorporados às reservas do USDT.
Embora a S&P veja problemas com o Tether e a Strategy usando bitcoin como ativo de reserva, muitas outras instituições bem conhecidas, como o Harvard University Endowment e o estado do Texasestão comprando o ativo criptográfico para mantê-lo no longo prazo e consideram-no útil como reserva digital e apolítica de valor.
Deve-se notar também que a S&P está amplamente focada na capacidade dos emissores de moeda estável de resgatar tokens por dólares em suas avaliações, portanto, um ativo como o USDT, onde o emissor opera mais como um banco que emite sua própria moeda privada, não se encaixa necessariamente no molde perfeitamente. Em outras palavras, o USDT pode ser visto de forma negativa por muitos no sistema financeiro tradicional porque está operando em um novo padrão construído em bitcoin, em vez do sistema tradicional baseado em dólar.
